观察房地产泡沫的研究主要集中于三方面:一是需求端研究,关注房价预期与现实房价之间的偏离度;二是供给端研究,注重开发商投资预期对新建量与销售量间差值的影响;三是供求两端研究,本质是衡量地区经济发展决定的“理性”房价与“实际”房价之间的差距。
供给端泡沫定义为供给过剩,以存销比(本周期末商品房库存与周期内总销售之比)来表示。衡量的标尺是已发生过泡沫破裂的国家,如美国和日本,在泡沫即将破裂之前的对应指标。
商业银行应依据地产泡沫的地区分化特征,实施差异化的信贷策略。对个人住房按揭贷款,部分学者认为应适度收缩或提高信贷门槛。我国需求端的房地产泡沫并不严重,化解地产泡沫的举措也不应是收紧个贷或提高个贷门槛,而应通过提升公共服务和增强地区实体经济的发展水平。
综合上述三方面的研究成果,笔者将需求端泡沫定义为房价“虚高”,以房价收入比(住房价格与城市居民家庭年收入之比)来表示,同时引入经济基本面因素来观察泡沫是否有实体经济作为支撑;
相反,由于供给端泡沫较为严重,商业银行对房地产开发贷款应采取审慎态度。无论东部、中部还是西部,房地产开发贷款去年基本都表现为下降趋势。但今年又呈上涨态势,且中部和西部上涨最为显著。
笔者并不赞同这样的观点。商业银行对个人住房按揭贷款的审批流程已较为严谨且成熟,没必要再次提高门槛,这样会阻挡一部分必要的刚需或改善性需求,这无疑将不利于整体社会福利的提升。